Fitch Ratings знизило рейтинг України до обмеженого дефолту: що це означає

У вівторок 13 серпня Fitch Ratings повідомили про зниження довгострокового рейтингу емітента України в іноземній валюті до обмеженого дефолту (RD) з ризиком "C".

Fitch Ratings опублікували цю новину після закінчення 10-денного пільгового періоду для виплати купона за єврооблігаціями країни, які емітовані до 2026 року на суму $750 млн. Відповідний купон в обсязі близько $34 млн мали сплатити 1 серпня.

22 липня Україна оголосила про укладення принципової згоди щодо реструктуризації зі спеціальним комітетом власників її єврооблігацій. Загальна сума становить близько $23 млрд та передбачають списання 37% боргу з можливістю відновлення 12% у разі досягнення країною певного рівня росту ВВП вище прогнозу МВФ у 2028 році.

На решту боргу Україна випустить нові євробонди з погашенням у 2029-2036 роках із прибутковістю, яка поступово зростатиме з 1,75% і до 7,75% протягом наступних років. Плата за згоду становитиме 1,25% від суми облігацій, що обмінюються.

Як відбувається процес обміну облігацій

Спочатку Україна розраховувала завершити всі переговори з власниками облігацій до 1 серпня, що є кінцевим терміном виплат за умовами реструктуризації 2022 року. Цієї події не відбулося, тож уряд ввів тимчасовий мораторій на виплати єврооблігацій під час реструктуризації.

Згідно з умовами пропозиції обміну та запиту згоди, які Україна оприлюднила 9 серпня, крайній термін для власників облігацій на подачу інструкції щодо участі в обміні – 27 серпня. Результати оголосять 28 серпня, а всі розрахунки проведуть після 30 серпня протягом 5 днів.

Для проведення обміну потрібна згода двох третин усіх власників облігацій, і принаймні, половини власників кожного випуску за умови, що менше чверті власників кожного випуску виступають проти такої згоди.

Рейтинг Fitch "RD" вказує на те, що емітент зіткнувся з незавершеним платежем або обміном проблемного боргу за облігацією, позикою чи іншим суттєвим фінансовим зобов’язанням, але не подавав заяв про банкрутство.

Які облігації вважатимуться дефолтом

Згідно з рішенням Fitch, дефолтом вважатимуться лише облігації з датою погашення до 1 лютого 2026 року та купонними виплатами, які мали здійснити 1 серпня, але не цього не відбулося через початок реструктуризації боргу. Для решти облігацій Fitch зберегло свій рейтинг "C".

Агентство підтвердило кредитний рейтинг України в національній валюті на рівні "CCC-" і висунуло очікування, що країна продовжить обслуговування свого внутрішнього боргу. Fitch також попереджає, що довгостроковий рейтинг може бути знижений до "CC" у разі появи ознак ймовірного дефолту через серйозні проблеми з ліквідністю та обмежений доступ уряду до фінансування.

Чи варто чекати позитивних показників

У разі успішного завершення реструктуризації та появи нового узгодженого графіка виплат зовнішнього боргу, очікуємо, що агентства встановлять Україні новий кредитний рейтинг. Ймовірно, рівень ризику становитиме "СС" або "ССС".

Як бачимо, у 2022 році відбулася схожа ситуація, коли Україна восени проводила першу реструктуризацію євробондів, і згодом рейтинг був відновлений до "СС".